2019-03-15 18:38 华泰财富
各类私募策略普涨,“好基汇”指数温和上涨
核心观点
  • 华泰“好基汇”私募综合指数上涨1.84%,表现不及业绩基准(5.33%),同期中证全指上涨10.29%,其中股票多头、多策略表现亮眼,宏观、债券策略表现欠佳。
  • 固收:短期上,受资管新规限制,期限匹配的要求,5年债券投资者需求不足,并且高等级信用利差本身处于历史低位,易上难下,在投资者结构已经发生变化的背景下,很难回到16年牛市信用利差低位。
  • 1241只产品中,74.8%产品为股票多头策略,16.9%为债券策略,3.0%为管理期货策略,2.3%为组合基金产品,1.2%为市场中性产品,1.0%为多策略,市场宏观策略和套利策略均不到1%。

  各类私募策略普涨,“好基汇”指数温和上涨

  2019年2月私募基金市场月度跟踪报告

  李波执业编号:S0570615110008

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债券,股票,指数,私募基金,基汇,抓金股

  华泰“好基汇”私募综合指数业绩表现

  月度表现:2月收益弱于业绩基准,市场反弹时组合进攻性稍弱

  华泰“好基汇”私募综合指数上涨1.84%,表现不及业绩基准(5.33%),同期中证全指上涨10.29%,其中股票多头、多策略表现亮眼,宏观、债券策略表现欠佳。

  该指数的详细信息请参考华泰“好基汇”私募综合指数月报。

  表1:私募综合指数及主要市场的近期表现(截至2019年2月22日)

  图1:华泰“好基汇”私募综合指数净值走势

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  国内私募基金业绩表现

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  2月份,国内股票市场单边上行,债券市场震荡下行,大宗商品震荡上涨。朝阳永续私募策略精选指数中,所有策略指数均实现正收益,其中股票多头策略表现最佳。

  图1:朝阳永续私募典型策略指数走势(截至20190301)

  国内私募分策略表现

  2月权益市场整体向好,股票多头策略的产品平均收益为9.25%。

  2月市场中性策略的运行市场环境尚可,小市值和反转因子表现出色,整体上涨了1.75%。套利策略的赚钱效应与股票市场呈现一定的正相关性,整体上涨了1.56%。

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  2月商品市场震荡上涨,管理期货策略产品取得了一定的收益,平均收益为1.23%。

  2月份股市大幅上涨、商品震荡上涨,宏观策略私募基金整体盈利4.64%。

  1月10年期国债到期收益率上行约5bps,债券策略产品平均收益为0.83%。

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  私募行业动态

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  国内私募整体规模:证券类实缴规模持续下降,行业管理规模环比微降

  根据中国基金业协会公布的数据,截至2019年2月底,整个私募基金行业的管理规模为12.74万亿元,较上月下降了0.29%。其中,私募证券基金的实缴规模为2.13万亿元,较上月减少1133.31亿元,下降5.06%,同比下降了18.39%。

  图2:协会备案私募证券基金规模(万亿元)

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  管理人规模分布:顾问型管理人数据持续减少

  根据基金业协会的备案数据,截至2018年2月底,通过自主发行方式管理产品的私募证券基金管理人共有8529家,较上个月下降了49家,其中发行规模在50亿元以上、2050亿、1020亿的管理人分别有44、99和133家,较上个月基本持平。在目前基金业协会明确私募管理人的最低经营要求,很多经营资质不够和管理规模较小的管理人正在逐渐退出该市场。

  图3:私募证券基金管理规模分布

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  产品发行情况:2019年债券策略私募产品发行占比达到16.9%

  根据朝阳永续不完全统计,截至2月底,2019年已发行私募产品1241只。1241只产品中,74.8%产品为股票多头策略,16.9%为债券策略,3.0%为管理期货策略,2.3%为组合基金产品,1.2%为市场中性产品,1.0%为多策略,市场宏观策略和套利策略均不到1%。

  图4:月度私募产品新发行数量

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  私募基金投资策略

  大类资产配置观点

  权益:相对乐观,在两会前后,当前相对宽松的流动性以及风险偏好的逻辑有望维持,与此同时中美贸易磋商还在继续,12月主要经济数据将于3月中旬发布,2019年A股一季报预告将于3月密集发布,股票市场不确定性增加,春季躁动或能持续至两会前后,但上行空间有限;长期来看,上市公司商誉出清、外资定价权提升及估值修复等,整体市场上涨的幅度较大。

  固收:短期上,受资管新规限制,期限匹配的要求,5年债券投资者需求不足,并且高等级信用利差本身处于历史低位,易上难下,在投资者结构已经发生变化的背景下,很难回到16年牛市信用利差低位。中长期来看,利率债难下,向上空间也有限,中枢小幅上行带动信用债收益率上行,并且信用基本面可能下滑,经济环境趋于下行、部分企业盈利弱化,导致信用利差走阔。

  商品:伴随着信用的修复,社融的底部大概率已经在一季度出现,而宏观经济周期则仍处于向下的压力区间当中,也就是说短期内或处于信用周期修复叠加经济周期步入衰退后周期的阶段。综合来看,商品在信用暂时企稳且经济仍处下行压力预期的环境下,整体表现大概率仍以避险板块优于风险板块。

  私募基金策略配置建议

  基于上述大类资产配置观点,我们短期相对看好股票多头、管理期货、市场中性和套利策略,对宏观对冲策略的看法为中性,对债券策略相对看淡。

  表7:私募基金配置建议

  股票多头策略:目前权益市场的估值水平具备较高的安全边际,且外资持续流入,因此看好股票多头策略。当前时点适合选择具有较强选股能力、保持较高仓位、历史业绩优秀的管理人发行的产品。

  市场中性策略:股指期货的流动性明显放大,市场中性策略运作环境已经大幅改善,IC的下季合约贴水也在年4%以内。当前时点适合自下而上选择团队背景较强、策略储备丰富、历史业绩优秀的管理人发行的产品。

  管理期货策略:短期看好管理期货策略,建议重点关注团队背景较强、风控优良的管理人的产品;中期由于2019年供需关系变化因素较多,商品的价格不太会形成大的趋势,因此中期相对看淡。

  债券策略:长期利率整体上呈现震荡市格局,信用基本面仍有下行趋势,中长期看,经济转向高质量增长过程中,企业盈利有弱化乃至亏损的风险。建议重点关注有较强信评能力及宏观择时能力、且对组合久期和杠杆有较好把控力的管理人。

  套利策略:2019年可配置部分套利策略来增强收益,但需重点关注其风险点,如期权套利在极端行情下的风险、期现套利的盈利空间有限等问题。

  宏观对冲策略:短期对宏观策略相对看淡。相对看好具备较强宏观择时能力的管理人和中低杠杆产品。

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